ECB bác đề xuất của Bruegel về nới lỏng thanh khoản stablecoin euro, cảnh báo rủi ro rút tiền gửi ngân hàng khi nguồn cung stablecoin toàn cầu đã vượt 300 tỷ USD.
Chủ tịch ECB Christine Lagarde và một số Thống đốc ngân hàng trung ương châu Âu hôm thứ Sáu đã công khai bác bỏ ngay trong phòng họp tại Nicosia, Cyprus, đề xuất nới lỏng yêu cầu thanh khoản đối với các tổ chức phát hành stablecoin bằng đồng euro và mở đường để nhóm này tiếp cận thanh khoản của ECB.
Đề xuất đến từ viện nghiên cứu Bruegel tại Brussels, được trình bày trước các Bộ trưởng tài chính EU và Thống đốc ngân hàng trung ương tại cuộc họp không chính thức kéo dài hai ngày, và vấp phải sự phản đối mang tính nguyên tắc từ phía ECB.
Lập luận trung tâm của Bruegel xoay quanh năng lực cạnh tranh: duy trì quy định EU nghiêm ngặt hơn so với Đạo luật GENIUS của Mỹ, được ký thành luật tháng 7/2025, sẽ đẩy hoạt động phát hành và giao dịch ra nước ngoài, đẩy nhanh quá trình “đô la hóa số” trong không gian thanh toán kỹ thuật số.
Đây là lo ngại có cơ sở thực tiễn: nguồn cung stablecoin toàn cầu đã tăng khoảng một phần ba trong năm 2025 lên 300 tỷ USD, trong khi các token neo theo đồng euro chỉ chiếm 0,3% tổng số này, với EURC của Circle là token lớn nhất trong nhóm.
Lagarde giữ vững lập trường, hướng về đồng euro số 2029
ECB phản bác bằng hai lý do cốt lõi. Thứ nhất, cho phép stablecoin hút tiền gửi ra khỏi các ngân hàng châu Âu trên quy mô lớn sẽ đẩy chi phí huy động vốn của bên cho vay lên cao và siết năng lực cấp tín dụng, một kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ mà ECB không thể để bị suy yếu. Thứ hai, biến ECB thành cơ chế hỗ trợ thanh khoản cuối cùng cho các công ty stablecoin tư nhân sẽ phá vỡ ranh giới truyền thống vốn chỉ dành cho các ngân hàng được giám sát.
Một số Thống đốc còn thúc đẩy thêm các hạn chế hoàn đổi đối với stablecoin bất kể nơi phát hành, lo ngại rủi ro rút dự trữ đồng loạt từ chủ sở hữu nước ngoài.
Lập trường này nhất quán với những gì Lagarde đã trình bày tại diễn đàn Banco de España đầu tháng, khi bà khẳng định “lập luận ủng hộ stablecoin định danh bằng đồng euro yếu hơn nhiều so với vẻ bề ngoài” và chỉ ra tiền gửi ngân hàng thương mại được token hóa cùng các dự án thanh toán bán buôn Pontes và Appia là hạ tầng on-chain phù hợp cho châu Âu.
ECB vẫn nhắm đến ra mắt đồng euro số vào năm 2029, mô hình mà Lagarde ưu tiên giữ tiền dựa trên tiền gửi bên trong các ngân hàng được giám sát, đồng thời để các đại diện token hóa vận hành trên hạ tầng sổ cái phân tán song song.
Nghịch lý là trong khi cuộc tranh luận pháp lý chưa ngã ngũ, các ngân hàng châu Âu đã tự hành động. Liên minh Qivalis, liên doanh có BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank và Danske Bank trong số các thành viên sáng lập, vừa bổ sung thêm ABN Amro, Rabobank, Nordea và Intesa Sanpaolo, hiện gồm 37 ngân hàng tại 15 quốc gia, đang theo đuổi giấy phép từ De Nederlandsche Bank và lên kế hoạch ra mắt stablecoin euro tuân thủ MiCA trong nửa cuối năm nay.
Thực tế đó cho thấy dù ECB thắng cuộc tranh luận chính sách, thị trường stablecoin euro vẫn đang được định hình từ dưới lên, với hoặc không có sự hậu thuẫn của ngân hàng trung ương.
