TD Cowen dự báo khung quản lý giao dịch tài sản mã hóa có đòn bẩy của CFTC khó hoàn tất trước đầu năm 2028, sát kỳ bầu cử.
Ngân hàng đầu tư TD Cowen nhận định khung quản lý liên bang mà Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang xây dựng cho hoạt động giao dịch tài sản mã hóa sử dụng đòn bẩy và ký quỹ có nguy cơ không kịp hoàn tất trước chu kỳ bầu cử năm 2028. Nếu kịch bản này xảy ra, những nỗ lực quản lý của chính quyền đương nhiệm có thể bị đảo ngược.
Trong báo cáo phân tích công bố hôm thứ Hai, ông Jaret Seiberg, Giám đốc điều hành bộ phận Nghiên cứu Washington của TD Cowen, đánh giá thông báo trước về đề xuất xây dựng quy định (ANPRM) mà CFTC công bố tuần trước là bước tiến tích cực với các nền tảng giao dịch tài sản mã hóa. Tuy nhiên, theo ông, cơ quan này khó hoàn tất quy trình ban hành trước đầu năm 2028, làm tăng nguy cơ quy định cuối cùng không bao giờ được thông qua chính thức.
“Thời gian không còn nhiều”, ông Seiberg nhận định. Theo ông, trong kịch bản thuận lợi nhất, CFTC chỉ có thể công bố dự thảo quy định vào cuối quý I hoặc đầu quý II/2027. Quá trình hoàn thiện và chính thức ban hành sau đó có thể kéo dài đến đầu năm 2028.
Đề xuất mà CFTC đưa ra tuần trước thiết lập khung quản lý cấp liên bang cho các nền tảng giao dịch tài sản mã hóa, nhưng tránh trực tiếp xác lập thẩm quyền đối với giao dịch trên thị trường giao ngay. Theo ông Seiberg, các quy định dự kiến sẽ buộc nền tảng giao dịch thực hiện kiểm toán bằng chứng dự trữ. Đồng thời, CFTC sẽ có thẩm quyền quản lý đối với các nền tảng đã được cấp phép ở cấp bang.
Động thái của CFTC diễn ra trong bối cảnh lập pháp còn bế tắc. Thượng viện Mỹ đã không thông qua dự luật toàn diện về tài sản mã hóa trong vòng bỏ phiếu đầu tiên. Dự luật này vốn dự kiến trao cho CFTC thẩm quyền rộng đối với giao dịch tài sản mã hóa giao ngay. Sau thất bại đó, cả CFTC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đều chủ động triển khai các biện pháp quản lý riêng, trong đó có cơ chế miễn trừ thúc đẩy đổi mới sáng tạo mà thị trường chờ đợi từ lâu. Dù vậy, các biện pháp do cơ quan quản lý ban hành không có mức độ ổn định và lâu dài về pháp lý tương đương với một đạo luật do Quốc hội thông qua.
Đánh đổi giữa tốc độ và rủi ro pháp lý
Lựa chọn rút ngắn quy trình cũng không phải lối thoát dễ dàng. Ông Seiberg cảnh báo rằng nếu CFTC đẩy nhanh việc xây dựng và ban hành quy định, nguy cơ bị tòa án can thiệp sẽ gia tăng.
“Việc đẩy nhanh quy trình này sẽ làm tăng nguy cơ một thẩm phán ngăn chặn quy định trên cơ sở những vấn đề liên quan đến thủ tục pháp lý”, ông nói. Theo ông, ngay cả khi cơ quan quản lý tiến hành thận trọng, các tranh chấp pháp lý vẫn có thể kéo dài sang giai đoạn sau năm 2028.
Nhận định của TD Cowen cho thấy CFTC đang đứng trước một bài toán khó. Đi chậm thì rủi ro chính trị gia tăng khi thời điểm bầu cử đến gần, còn đi nhanh thì rủi ro pháp lý lại cao hơn. Với ngành tài sản mã hóa, điều này đồng nghĩa với việc sự chắc chắn về khung quản lý liên bang có thể còn phải chờ thêm ít nhất vài năm nữa, trừ khi Quốc hội tìm được đồng thuận về một đạo luật toàn diện.
