Cơ quan quản lý tài chính Anh (FCA) mở rộng danh sách tài sản đảm bảo stablecoin, cho phép trái phiếu dài hạn và repo với đối tác nước ngoài.
Thị trường stablecoin toàn cầu đang chứng kiến sự cạnh tranh gay gắt về khung pháp lý khi Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) hôm nay công bố hai tài liệu tham vấn quan trọng về phát hành stablecoin và lưu ký tài sản số, cùng chế độ an toàn tài chính dành cho các công ty hoạt động trong lĩnh vực crypto. Thời hạn gửi phản hồi được ấn định tới 31/7/2025, cho thấy sự khẩn trương trong việc hoàn thiện khung pháp lý.
Động thái này tiếp nối dự thảo quy định về tài sản số và stablecoin do Bộ Tài chính Anh công bố vào tháng 4, theo đó các tổ chức phát hành stablecoin nước ngoài nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của pháp luật Anh. Phần lớn các quy tắc chi tiết được ủy quyền cho FCA, trong khi đối với stablecoin có tính hệ thống, thẩm quyền được giao cho Ngân hàng Trung ương Anh (BoE).
FCA định hướng một trong những trường hợp sử dụng chính của stablecoin là phục vụ thanh toán giao dịch tổ chức hoặc liên ngân hàng (wholesale), phản ánh xu hướng ứng dụng của các định chế tài chính lớn. Đáng chú ý, một số quy định liên quan đến dự trữ đảm bảo stablecoin được đánh giá là khá “nới lỏng” so với các đề xuất ban đầu.
Mở rộng danh sách tài sản đảm bảo cho stablecoin
Khi FCA lần đầu tham vấn về chủ đề này, họ đề xuất giới hạn tài sản đảm bảo chỉ gồm tiền gửi ngân hàng có thể rút theo yêu cầu và trái phiếu chính phủ ngắn hạn kỳ hạn dưới 1 năm. Tuy nhiên, trong tài liệu mới, FCA dự kiến cho phép thêm các tài sản khác, bao gồm trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, hợp đồng repo và reverse repo, cùng quỹ thị trường tiền tệ đầu tư vào trái phiếu chính phủ.
Với việc chính quyền Trump gần đây đề cập đến việc dùng stablecoin để tăng cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ, không thể không đặt câu hỏi liệu FCA có bị ảnh hưởng bởi động lực chính sách này khi mở rộng loại tài sản đảm bảo. FCA cũng đề xuất các tiêu chí tính toán thanh khoản tối thiểu với yêu cầu tối thiểu 5% dự trữ bằng tiền gửi ngân hàng và tỷ lệ tổng hợp giữa tiền gửi ngân hàng và trái phiếu ngắn hạn đủ để đáp ứng nhu cầu rút vốn tối đa trong giai đoạn đỉnh điểm.
Điểm đáng lưu ý là nhu cầu rút vốn trong điều kiện bình thường rất thấp, nhưng trong khủng hoảng có thể tăng vọt và khó dự đoán, do đó quy định này vẫn bị đánh giá là “lỏng tay.” Ngoài ra, giá trị trái phiếu dài hạn có thể sụt giảm mạnh khi lãi suất tăng, dẫn đến thiếu hụt tài sản đảm bảo cho stablecoin. Các stablecoin có chất lượng cao như PYUSD của PayPal hoặc USDC của Circle hiện nay thậm chí vượt xa các yêu cầu này khi chỉ đầu tư vào tiền mặt, trái phiếu Kho bạc Mỹ dưới 90 ngày và reverse repo với đối tác có uy tín.
Một điểm nới lỏng khác là đối tác trong hợp đồng repo hoặc reverse repo không bắt buộc phải có trụ sở tại Anh, có thể làm phức tạp thêm tình hình nếu phát sinh rủi ro. Ngoài vấn đề dự trữ, FCA cũng đề xuất các quy định bổ sung như tổ chức phát hành không được trả lãi cho người nắm giữ stablecoin, tài sản đảm bảo phải được tách biệt và giữ trong quỹ ủy thác theo quy định, đơn vị lưu ký tài sản phải độc lập với đơn vị phát hành.
FCA nhấn mạnh rằng một trong các mục tiêu phụ là biến Anh trở thành điểm đến hấp dẫn cho các tổ chức phát hành stablecoin, trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu đang gia tăng. Hong Kong đã thông qua luật về stablecoin vào tuần trước, trong khi Mỹ đang đẩy nhanh tiến độ thông qua dự luật stablecoin GENIUS Act. Những quy định “nới lỏng” lần này có thể là một phần chiến lược của Anh để thu hút nhà phát hành stablecoin, bảo đảm lợi thế cạnh tranh trong cuộc đua xây dựng trung tâm tài chính số toàn cầu.
