Benchmark Equity Research nhận định đề xuất bãi bỏ Quy tắc 611 và 610(e) của SEC là quy định có tác động lớn nhất đến tài sản mã hóa Mỹ trong năm 2026, mở đường cho cổ phiếu token hóa giao dịch trên AMM.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngày 11/6 đề xuất bãi bỏ hai quy tắc cốt lõi trong Quy định Hệ thống Thị trường Quốc gia (Regulation NMS), khuôn khổ đã định hình toàn bộ cấu trúc giao dịch cổ phiếu Mỹ kể từ năm 2005.
Trong ghi chú gửi nhà đầu tư, nhà phân tích Mark Palmer của Benchmark Equity Research gọi đây là “phần quy định có tác động lớn nhất đến không gian tài sản mã hóa của Mỹ” trong năm nay, lập luận rằng động thái này sẽ tháo gỡ ràng buộc then chốt vốn ngăn cổ phiếu được mã hóa thành token giao dịch trên các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM).
Hai quy tắc bị đề xuất bãi bỏ gồm Quy tắc 611, còn gọi là Quy tắc Bảo vệ Lệnh, buộc các trung tâm giao dịch phải tuân thủ mức giá chào mua và chào bán tốt nhất toàn quốc (NBBO) tại thời điểm thực thi, và Quy tắc 610(e), cấm các thị trường bị khóa và giao cắt.
Chính hai ràng buộc này đã cản trở các mô hình DeFi, đặc biệt là AMM vốn thực hiện giao dịch theo đường cong định giá liên tục thay vì sổ lệnh được định tuyến và không tham chiếu đến hệ thống bảo vệ giá liên thị trường như NBBO. SEC cho biết mục tiêu là đơn giản hóa cấu trúc thị trường, giảm chi phí và cho phép cạnh tranh định hình sự phát triển của các thị trường cổ phiếu Mỹ.
Securitize, Coinbase và Galaxy Digital là bên hưởng lợi trực tiếp
Benchmark xác định Securitize là bên có khả năng hưởng lợi trực tiếp nhất, nhờ vai trò là nền tảng mã hóa tài sản được quản lý và nhà cung cấp hạ tầng phát hành chứng khoán token hóa, bao gồm sáng kiến BUILD của BlackRock. Coinbase Global và Galaxy Digital cũng được chỉ ra là các bên hưởng lợi bổ sung, lần lượt thông qua hạ tầng giao dịch và dịch vụ tạo lập thị trường tài sản mã hóa.
Tuy vậy, Benchmark lưu ý rằng ngay cả khi hai quy tắc này bị bãi bỏ, nhiều vấn đề cấu trúc căn bản vẫn chưa có lời giải, bao gồm đăng ký sàn giao dịch và hệ thống giao dịch thay thế (ATS), cũng như các khuôn khổ lưu ký, thanh toán bù trừ và quyết toán cho giao dịch ngang hàng hoặc có nguồn gốc từ DeFi.
Ngành đang trông đợi một cơ chế miễn trừ đổi mới sắp được ban hành để xử lý các vấn đề đó. SEC hiện mở giai đoạn lấy ý kiến công chúng 60 ngày, trong khi Benchmark dự kiến cuộc bỏ phiếu chính thức về việc bãi bỏ sẽ diễn ra vào đầu năm 2027.
