Châu Âu sẽ bỏ Mỹ lại phía sau, trừ khi các nhà lập pháp hành động để cung cấp các định nghĩa quy định rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số.
Liên minh Châu Âu (EU) đã đồng ý về văn bản cho một chế độ cấp phép thống nhất cho các sàn giao dịch crypto hoạt động trên toàn khối EU như một phần của Quy định về Thị trường trong Tài sản crypto (MiCA). Mỹ mặc dù là quốc gia dẫn đầu toàn cầu về các khuôn khổ pháp lý cho đổi mới công nghệ, đã không cung cấp sự rõ ràng về quy định như vậy.
Các sàn giao dịch crypto quốc gia ở Mỹ được quản lý ở cấp tiểu bang thông qua một loạt các luật chuyển tiền chắp vá gây quá tải cho các công ty trong khi tìm cách bảo vệ người tiêu dùng. Theo quan điểm của chúng tôi, nhiều token kỹ thuật số được mô tả chính xác là hàng kỹ thuật số hơn là chứng khoán. Tuy nhiên, một chế độ liên bang thống nhất cho các sàn giao dịch crypto niêm yết hàng kỹ thuật số không tồn tại.
Phòng tránh các trường hợp xấu nhất
Để tạo ra một hàng hóa, Quốc Hội phải thông qua luật xác định rõ ràng “hàng kỹ thuật số” và tạo quyền tài phán cho Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) để giám sát các sàn giao dịch hàng kỹ thuật số quốc gia. Các dự luật lưỡng đảng gần đây đề cập đến chủ đề này cho thấy rằng thành tựu này có thể nằm trong tầm tay.
Các tiểu bang riêng lẻ, thay vì chính phủ liên bang, là cơ quan quản lý chính của các sàn giao dịch crypto và các nhà cung cấp thanh toán trực tuyến khác theo tiêu chuẩn đánh giá máy chuyển tiền – một loại hình doanh nghiệp thường coi các nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền bằng các địa điểm truyền thống trong tiểu bang.
Các luật này nhằm đảm bảo rằng người chuyển tiền không làm mất, cắp hoặc chuyển nhầm tiền của khách hàng và áp dụng hình phạt đối với những người làm như vậy. Bởi vì các sàn giao dịch crypto có khách hàng trên toàn quốc, họ phải hiểu và tuân thủ quy chế chuyển tiền duy nhất của mọi tiểu bang.
Các luật này là để có thể thúc đẩy đổi mới luật pháp trong một số bối cảnh, nhưng luật kém phù hợp với hàng hóa được nối mạng xuyên biên giới như chuyển tiền. Kết quả là, việc cấp phép theo từng tiểu bang cho các máy chuyển tiền hiện đại là không hiệu quả, nặng nề và thiếu an toàn.
Quan trọng hơn, luật chuyển tiền không được thiết kế để bảo vệ người tiêu dùng khỏi việc thao túng thị trường trong giao dịch giao ngay tài sản kỹ thuật số đầu cơ giữa hàng triệu người – như đã xảy ra trên các sàn giao dịch crypto.
Về vấn đề đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã chỉ ra rằng các sàn giao dịch niêm yết chứng khoán kỹ thuật số nên được coi như các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia, điều này sẽ mang lại chế độ bảo vệ nhà đầu tư theo luật chứng khoán.
Tuy nhiên, câu hỏi liệu các token hiện đang được niêm yết trên các sàn giao dịch trong nước có phải là chứng khoán hay không vẫn chưa được giải đáp và đang được tranh cãi gay gắt tại các tòa án. Coinbase khẳng định rằng họ không niêm yết chứng khoán.
Các token không phải là chứng khoán sẽ thuộc thẩm quyền của CFTC như hàng hóa. Tuy nhiên, cơ quan giám sát của CFTC chỉ mở rộng đến các thị trường phái sinh cho các token hàng hóa và không mở rộng cho các thị trường giao ngay, bao gồm các sàn giao dịch, nơi nó chỉ có quyền điều tra và kiểm soát.
Sử dụng định nghĩa về “hàng hoá kĩ thuật số”, Quốc Hội có thể tạo ra quyền tài phán cho CFTC để giám sát thị trường giao ngay và giải quyết các mối quan tâm của thị trường – chẳng hạn như tiết lộ của nhà đầu tư, tính minh bạch của thị trường, gian lận, thao túng và giao dịch nội gián – hiện diện trên các sàn giao dịch. Đồng thời, thiết lập các quy tắc cấp phép thống nhất liên quan đến vai trò của các sàn giao dịch với tư cách là người giám sát và nhà cung cấp thanh toán.
Một chế độ thống nhất để quản lý
Với việc các nhà lập pháp của cả hai bên đang áp dụng quy định về crypto liên bang, đã đến lúc Quốc Hội hành động. Chúng tôi tin rằng một chế độ “hàng hoá kĩ thuật số” liên bang, trong số những thứ khác, quản lý các sàn giao dịch crypto trong nước nên đạt được ít nhất ba mục tiêu chính.
Đầu tiên, nó phải loại bỏ “hàng hoá kĩ thuật số” khỏi chứng khoán bằng cách làm rõ rằng trong khi một kế hoạch đầu tư liên quan đến tài sản kỹ thuật số kích hoạt việc áp dụng luật chứng khoán, thì đối tượng của kế hoạch đó thường là hàng hoá kĩ thuật số chứ không phải là một chứng khoán.
Sự khác biệt đó nhấn mạnh tính mới mẻ của công nghệ blockchain: các token có mục đích tồn tại lâu hơn nhà phát hành của chúng và được giao dịch giữa cộng đồng người dùng blockchain bên ngoài bất kỳ kế hoạch đầu tư ban đầu ra sao.
Việc phân biệt hàng hoá kĩ thuật số với chứng khoán theo cách này không chỉ đúng như một vấn đề của luật chứng khoán mà còn rất quan trọng để duy trì một hệ sinh thái blockchain bền vững ở Mỹ. Đối xử với các bên tham gia vào các giao dịch thương mại tiêu chuẩn liên quan đến token như người môi giới-đại lý giao dịch chứng khoán sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng của người dùng và dẫn đến việc hủy niêm yết nhiều token phổ biến như Axie Infinity (AXS) từ Coinbase.
Dự luật Gillibrand-Lummis là một trong những bản dự thảo đề xuất đang chờ trước Quốc Hội, trong đó văn bản có mục đích loại bỏ “tài sản phụ trợ” khỏi các kế hoạch đầu tư của họ. Sự phân biệt khái niệm này là một bước đi đúng hướng.
Thứ hai, một chế độ được CFTC giám sát đối với các sàn giao dịch hàng hoá kĩ thuật số phải cung cấp các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng có ý nghĩa phù hợp với các sàn giao dịch crypto. Trong khi coi token là chứng khoán và hạn chế chúng chảy trên blockchain và giao dịch trên thị trường thứ cấp ở Mỹ sẽ gây rủi to, việc không giải quyết rõ ràng và thỏa đáng những lạm dụng và thao túng thị trường trong một ngành được định giá 3 nghìn tỷ USD vào năm ngoái cũng tương tự không thể chấp nhận được. Về vấn đề này, MiCA của EU có thể mang tính hướng dẫn.
Cuối cùng, bất kỳ chế độ hàng hoá kĩ thuật số mới nào không được tạo gánh nặng quá mức cho các tác nhân trong ngành và tôn trọng các quyền hiến định của họ. Vào tháng 8, các nhà lãnh đạo Thượng viện đã giới thiệu Đạo luật bảo vệ người tiêu dùng hàng hoá kĩ thuật số lưỡng đảng 2022, nhằm điều chỉnh các sàn giao dịch crypto với tư cách là các nhà môi giới, đại lý, người giám sát và cơ sở giao dịch hàng hóa được CFTC giám sát.
Trong khi sự chú ý mới này của các nhà lập pháp được hoan nghênh, nó làm dấy lên những lo ngại mới về việc tiếp cận quá mức và những hậu quả không mong muốn đối với hoạt động được bảo vệ theo hiến pháp (ví dụ: xuất bản phần mềm và chuyển tiếp thông báo giao dịch) và về những người chỉ đơn thuần mua và bán crypto trên tài khoản của riêng họ.
Sự xuất hiện của luật tài sản kỹ thuật số đầy tham vọng, chẳng hạn như MiCA, mang lại cho Mỹ và ngành công nghiệp trong nước của họ cơ hội học hỏi từ các phương pháp tiếp cận pháp lý ở các quốc gia khác trước khi chúng trở thành tiêu chuẩn trên toàn cầu. (MiCA sẽ không có hiệu lực cho đến năm 2024).
Đây cũng là một lời nhắc nhở rằng ngành công nghiệp blockchain đang phát triển đang thúc đẩy sự đổi mới hợp pháp ở các thị trường khác. Về chủ đề quan trọng trong việc điều chỉnh các sàn giao dịch hàng kỹ thuật số, ít nhất là Mỹ vẫn chưa bị bỏ rơi, nhưng không thể phủ nhận nước này đang bắt kịp.
