Khối lượng cho vay có thế chấp bằng tài sản số tăng thêm 20,46 tỷ USD trong quý 3/2025, với DeFi chiếm gần 67% thị phần và CeFi chuyển sang mô hình quản trị rủi ro chặt chẽ hơn.
Thị trường cho vay tài sản mã hóa toàn cầu vừa thiết lập mốc cao nhất trong lịch sử. Theo báo cáo mới nhất từ Galaxy Research, tổng khối lượng các khoản vay có tài sản mã hóa làm tài sản bảo đảm đã đạt 73,59 tỷ USD trong quý 3/2025, vượt 6,09% so với đỉnh cũ được ghi nhận vào cuối năm 2021. Con số này đánh dấu sự phục hồi ấn tượng của một phân khúc từng chịu tổn thất nặng nề trong cuộc khủng hoảng năm 2022, đồng thời cho thấy cấu trúc thị trường đã trưởng thành và thận trọng hơn đáng kể.
Động lực tăng trưởng chính đến từ sự bùng nổ của các khoản vay on-chain trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi). Tổng khối lượng cho vay DeFi đạt 40,99 tỷ USD, tăng 14,52 tỷ USD (tương đương 54,84%) chỉ trong một quý. Tỷ trọng của phân khúc này trong tổng thị trường đã tăng lên 66,9%, so với mức 48,6% tại đỉnh chu kỳ năm 2021. Sự tăng trưởng được thúc đẩy bởi các chương trình khuyến khích điểm thưởng, đà tăng giá của Bitcoin, Ethereum và Solana, cùng sự xuất hiện của các loại tài sản thế chấp hiệu quả hơn như Principal Tokens.
Cấu trúc thị trường chuyển dịch sau khủng hoảng
Một thay đổi đáng chú ý đã diễn ra trong nội bộ phân khúc DeFi. Hơn 80% khối lượng hiện nay đến từ các giao thức cho vay như Aave, Fluid, Morpho và các nền tảng tương tự, trong khi tỷ trọng của CDP stablecoin (trong đó DAI là lớn nhất) đã giảm mạnh từ 53% năm 2021 xuống còn 16%. Sự dịch chuyển này phản ánh nhu cầu ngày càng cao của người dùng đối với các giải pháp cho vay linh hoạt và đa dạng hơn, thay vì chỉ tập trung vào việc phát hành stablecoin từ tài sản thế chấp.
Trong khi đó, phân khúc cho vay tập trung (CeFi) cũng ghi nhận mức tăng trưởng 37,11% so với quý trước, đạt 24,37 tỷ USD. Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn 34,3% so với đỉnh 37,08 tỷ USD được thiết lập trong quý 1/2022.
Sự sụt giảm tương đối này không hẳn là tín hiệu tiêu cực mà phản ánh sự chuyển đổi mô hình hoạt động: sau khi nhiều doanh nghiệp lớn như Celsius, BlockFi và Voyager phá sản trong giai đoạn 2022–2023, các nền tảng CeFi đã từ bỏ gần như hoàn toàn các khoản vay không có tài sản bảo đảm và chuyển sang mô hình cho vay có thế chấp đầy đủ với quy trình quản trị rủi ro nghiêm ngặt hơn.
Tether hiện là đơn vị dẫn đầu thị trường CeFi với danh mục cho vay mở trị giá 14,6 tỷ USD, chiếm 59,91% tổng khối lượng phân khúc. Theo sau là Nexo với 2,04 tỷ USD và Galaxy với 1,8 tỷ USD.
Đáng chú ý, Tether đang tiếp tục mở rộng hiện diện trong thị trường cho vay Bitcoin thông qua khoản đầu tư vào Ledn—một trong những nền tảng cho vay tiêu dùng có thế chấp bằng Bitcoin hàng đầu thế giới. Động thái này cho thấy nhà phát hành stablecoin lớn nhất toàn cầu đang đặt cược mạnh vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn của phân khúc tín dụng tài sản số.
