SEC phê duyệt Cơ chế Miễn trừ Đổi mới, cho phép cổ phiếu NMS được token hóa và giao dịch on-chain qua AMM và bể thanh khoản.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) vừa phê duyệt Cơ chế Miễn trừ Đổi mới, một khuôn khổ tạm thời cho phép cổ phiếu Mỹ được token hóa giao dịch trên các nền tảng on-chain chuyên biệt. Đây được xem là bước đi thận trọng nhưng cụ thể đầu tiên của cơ quan quản lý chứng khoán hàng đầu nước Mỹ trong việc mở đường cho hạ tầng blockchain tham gia vào thị trường chứng khoán truyền thống.
Cơ chế miễn trừ có điều kiện cho các nền tảng giao dịch on-chain
Theo khuôn khổ mới, các Nền tảng Giao dịch Chứng khoán được Token hóa (TSV) sẽ được phép hỗ trợ giao dịch cổ phiếu thuộc Hệ thống Thị trường Quốc gia Mỹ (NMS) dưới dạng token hóa, thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và bể thanh khoản, thay vì mô hình khớp lệnh truyền thống.
SEC coi đây là một thử nghiệm có kiểm soát nhằm nghiên cứu cách thức vận hành thực tế của hạ tầng on-chain, từ đó thu thập dữ liệu phục vụ việc xây dựng quy định lâu dài trong tương lai. Ủy viên SEC Mark Uyeda nhận định token hóa có tiềm năng làm thay đổi toàn bộ hạ tầng phát hành, giao dịch, chuyển nhượng và thanh toán chứng khoán, cũng như cách thức ghi nhận quyền sở hữu, qua đó giúp giảm chi phí và nâng cao tính minh bạch, thanh khoản cho thị trường.
Để được hưởng miễn trừ đối với các nghĩa vụ có thể phát sinh nếu bị phân loại là sàn giao dịch theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán, các đơn vị vận hành TSV phải đáp ứng một loạt điều kiện nghiêm ngặt. Cụ thể, các nền tảng này buộc phải công bố trước thông tin về cách thức vận hành, bảo đảm tính minh bạch giao dịch, phối hợp thực hiện việc tạm dừng giao dịch khi cần thiết, lập và lưu giữ đầy đủ tài liệu theo yêu cầu quản lý, đồng thời tuân thủ các biện pháp bảo đảm an toàn công nghệ cho hạ tầng vận hành.
Bên cạnh đó, SEC cũng áp đặt giới hạn cụ thể về số lượng mã chứng khoán được phép giao dịch cũng như khối lượng giao dịch, với các ngưỡng khác nhau tùy theo nhóm chứng khoán trong cơ chế Giới hạn Tăng – Giới hạn Giảm (LULD), qua đó kiểm soát quy mô của toàn bộ chương trình thử nghiệm.
Một trọng tâm khác của khuôn khổ là yêu cầu minh bạch dữ liệu giao dịch. Theo quy định, các TSV phải công bố định kỳ dữ liệu giao dịch quy đổi theo đô la Mỹ, bao gồm giá, quy mô từng giao dịch, thời điểm thực hiện và địa chỉ bể thanh khoản liên quan, cùng với quy mô từng bể thanh khoản vào cuối mỗi ngày và tổng khối lượng giao dịch hằng ngày.
SEC dự kiến sử dụng nguồn dữ liệu này để giám sát thị trường, hạn chế tình trạng bất cân xứng thông tin và phân tích sâu hơn cách thức giao dịch chứng khoán vận hành trên nền tảng on-chain. Ngoài ra, cơ chế cũng dành một diện miễn trừ riêng cho một số nhà cung cấp thanh khoản sử dụng vốn tự có, với điều kiện các chủ thể này tuân thủ đầy đủ nghĩa vụ công bố thông tin và lưu giữ hồ sơ tương ứng.
Đáng chú ý, SEC nhấn mạnh đây chỉ là khuôn khổ tạm thời, không thiết lập mô hình quản lý dài hạn cho chứng khoán token hóa tại Mỹ. Cơ quan này sẽ theo dõi sát cách vận hành của các TSV và hành vi của các chủ thể tham gia trước khi tiến tới xây dựng quy định chính thức, đồng thời kêu gọi các bên liên quan đóng góp ý kiến dựa trên chỉ số định lượng, nghiên cứu tình huống và dữ liệu thực tế.
Động thái này nằm trong lộ trình dài hạn hơn của SEC nhằm xây dựng một khuôn khổ quản lý toàn diện đối với tài sản mã hóa và hạ tầng blockchain trong vòng 5 năm tới, phản ánh việc cơ quan này xác định lĩnh vực tài sản mã hóa là một trong những ưu tiên chiến lược.
