Nghiên cứu IMF cho thấy stablecoin neo USD cải thiện tiếp cận ngoại tệ nhưng có thể khuếch đại làn sóng tháo chạy khỏi nội tệ khi khủng hoảng tỷ giá xảy ra.
Một tài liệu nghiên cứu mới do Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) công bố cho rằng các đồng stablecoin neo theo USD có thể cải thiện khả năng tiếp cận ngoại tệ tại những nền kinh tế áp dụng chế độ tỷ giá cố định hoặc được quản lý chặt chẽ, nhưng đồng thời cũng có thể làm gia tăng nguy cơ tháo chạy khỏi đồng nội tệ khi áp lực tỷ giá trở nên nghiêm trọng.
Kết luận này được đưa ra trong tài liệu do nhà kinh tế Brandon Joel Tan thực hiện, trong đó ông xây dựng mô hình phân tích tác động của stablecoin đối với các thị trường ngoại hối song song khi khả năng tiếp cận USD qua kênh chính thức bị hạn chế theo định mức.
Tài liệu mang tên “Stablecoin và tính dễ tổn thương trong các chế độ tỷ giá cố định” chỉ ra rằng stablecoin có thể giúp người dân tiếp cận USD trong trường hợp các ngân hàng hoặc kênh ngoại hối chính thức không đáp ứng đủ nhu cầu. Tuy nhiên, trong một cuộc khủng hoảng tiền tệ, mức giá stablecoin được theo dõi rộng rãi cũng có thể trở thành yếu tố thúc đẩy nhiều người đồng loạt từ bỏ đồng nội tệ cùng lúc.
Theo Tan, điều này cho thấy các cơ quan quản lý có thể cần áp dụng giới hạn tạm thời đối với những giao dịch có quy mô bất thường hoặc phát sinh từ tâm lý hoảng loạn. Ông lập luận rằng stablecoin giúp các quyền lợi tài chính mang đặc tính tương tự USD trở nên dễ tiếp cận hơn, đồng thời tạo ra một mức giá công khai, cập nhật với tần suất cao, phản ánh nhu cầu thực tế đối với USD.
Khi tỷ giá chính thức của một quốc gia chênh lệch đáng kể so với tỷ giá thị trường, mức giá này có thể phát tín hiệu về tình trạng khan hiếm USD ngày càng gia tăng, từ đó thúc đẩy làn sóng chuyển tài sản khỏi đồng nội tệ.
Stablecoin trở thành thước đo tham chiếu trên thị trường ngoại hối song song
Trên thực tế, stablecoin đã được sử dụng rộng rãi tại những quốc gia nơi khả năng tiếp cận USD qua kênh chính thức bị hạn chế. Ngày 9/6/2025, các nhà bán lẻ tại sân bay ở Bolivia được ghi nhận niêm yết giá hàng hóa dựa trên USDT làm đơn vị tham chiếu, trong khi vẫn chấp nhận thanh toán bằng USD hoặc đồng boliviano.
Trước đó, năm 2024, Cointelegraph từng đưa tin người dân Argentina sử dụng các điểm giao dịch ngầm được gọi là “hang tài sản mã hóa” để đổi đồng peso sang các đồng stablecoin neo theo USD với tỷ giá gần hơn với thị trường phi chính thức, qua đó mang lại một phương thức bảo toàn tiền tiết kiệm trong bối cảnh đồng peso mất giá và các biện pháp kiểm soát ngoại hối bị siết chặt.
Dù những trường hợp trên phản ánh lợi ích thực tế của stablecoin, các cơ quan quản lý gần đây cũng đã lên tiếng cảnh báo về những rủi ro mang tính hệ thống hơn. Ngày 24/3, Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) nhận định các đồng stablecoin neo theo USD có thể khiến các nền kinh tế mới nổi đối mặt với tình trạng thay thế tiền tệ, suy giảm hiệu lực của chính sách tiền tệ trong nước và hành vi né tránh các biện pháp quản lý dòng vốn.
FSB kêu gọi các nhà lập pháp đánh giá sát sao quá trình phát triển của lĩnh vực stablecoin nhằm kịp thời nhận diện và ứng phó với các rủi ro về thanh khoản và vận hành, trong bối cảnh loại tài sản này ngày càng liên kết chặt chẽ hơn với hệ thống tài chính toàn cầu.
