TD Securities cảnh báo kế hoạch token hóa của Nasdaq có thể tạo ra cấu trúc hai thị trường song song, làm phân mảnh thanh khoản và gia tăng rủi ro chênh lệch giá.
Khi Nasdaq đẩy mạnh tham vọng token hóa thị trường vốn, một câu hỏi cấu trúc quan trọng đang được đặt ra: liệu công nghệ blockchain có đang tạo ra một thị trường mới, hay đang chia tách thị trường hiện có thành hai mảnh không tương thích? Theo phân tích của TD Securities, kịch bản thứ hai đang trở nên đáng lo ngại hơn.
Trong một ghi chú gần đây, Reid Noch, Phó Chủ tịch phụ trách cấu trúc thị trường cổ phiếu Mỹ tại TD Securities, chỉ ra rằng Nasdaq đang đồng thời theo đuổi ba hướng: nâng cấp hệ thống thanh toán bù trừ sau giao dịch, cho phép doanh nghiệp phát hành cổ phần token hóa, và hỗ trợ giao dịch trên các nền tảng nước ngoài như Kraken.
Cộng hưởng lại, ba sáng kiến này có thể hình thành một cấu trúc hai tầng, một tầng nằm trong khuôn khổ quản lý của Mỹ và một tầng vận hành thông qua các nền tảng blockchain ở nước ngoài.
Phân mảnh thị trường: rủi ro cấu trúc không thể bỏ qua
Điểm mấu chốt trong cảnh báo của TD Securities nằm ở bản chất của cổ phiếu token hóa khi giao dịch xuyên biên giới. Dù được bảo chứng bằng cổ phiếu thực, các token này hoạt động ngoài khuôn khổ quản lý Mỹ, tạo ra khả năng cùng một tài sản cơ sở được định giá khác nhau trên các nền tảng khác nhau. Với nhà đầu tư, điều đó đồng nghĩa với thị trường khó theo dõi hơn, cơ hội chênh lệch giá cao hơn và dòng thanh khoản có thể dần rời xa các sàn giao dịch truyền thống.
Thực tế, thị trường đang cho thấy xu hướng này không còn là lý thuyết. Nền tảng xStocks của Kraken, cung cấp phiên bản token hóa của các cổ phiếu niêm yết công khai có thể giao dịch trên blockchain, đã vượt mốc 25 tỷ USD tổng khối lượng giao dịch lũy kế, tăng khoảng 150% kể từ tháng 11.
Coinbase cũng đã gia nhập mảng này trong khuôn khổ tham vọng xây dựng “sàn giao dịch cho mọi loại tài sản”, làm gia tăng cạnh tranh trực tiếp với các sở giao dịch truyền thống. Không đứng ngoài, NYSE đang thăm dò token hóa thông qua quan hệ đối tác với Securitize, hướng đến nền tảng chứng khoán token hóa có thể hỗ trợ giao dịch liên tục suốt ngày đêm.
Sức hút của mô hình giao dịch 24/7 là có thực, đặc biệt với nhà đầu tư cá nhân muốn tiếp cận cổ phiếu ngoài giờ thông thường. Song, thanh khoản thấp hơn trong các phiên giao dịch ngoài giờ và chênh lệch giá giữa các nền tảng là những giá tiềm ẩn mà thị trường chưa định lượng được. Đây là bài toán mà các nhà quản lý Mỹ sẽ phải đối mặt trong thời gian không còn xa, khi ranh giới giữa thị trường vốn truyền thống và hạ tầng tài chính dựa trên blockchain ngày càng trở nên mờ nhạt.
