Thử nghiệm Howey đề cập đến vụ kiện của Tòa án tối cao Mỹ để xác định xem một giao dịch có đủ điều kiện là “hợp đồng đầu tư” hay không.
Từ đó sẽ được coi là một biện pháp bảo mật và tuân theo các yêu cầu về tiết lộ và đăng ký theo Đạo luật chứng khoán 1933 và Đạo luật giao dịch chứng khoán 1934. Theo Thử nghiệm Howey, hợp đồng đầu tư tồn tại nếu có “khoản đầu tư bằng tiền vào một doanh nghiệp thông thường với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận thu được từ nỗ lực của những người khác”.
Thử nghiệm áp dụng cho bất kỳ hợp đồng, kế hoạch hoặc giao dịch nào. Thử nghiệm Howey có vai trò rất quan trọng để xác định vị trí các dự án tiền tệ kỹ thuật số và Blockchain với các nhà đầu tư và những người ủng hộ dự án. Một số loại tiền điện tử nhất định và các đợt cung cấp tiền xu ban đầu (ICO) có thể cần đáp ứng định nghĩa của một “hợp đồng đầu tư” theo Thử nghiệm Howey.
Các ý chính cần nắm
- Thử nghiệm Howey xác định điều gì đủ điều kiện là “hợp đồng đầu tư” và do đó sẽ tuân theo luật chứng khoán của Mỹ.
- Hợp đồng đầu tư tồn tại nếu có “khoản đầu tư bằng tiền vào một doanh nghiệp thông thường với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận thu được từ nỗ lực của người khác.”
- Thử nghiệm Howey rất quan trọng để xác định vị trí các dự án tiền tệ kỹ thuật số và Blockchain với các nhà đầu tư và những người ủng hộ dự án.
- Một số loại tiền điện tử nhất định và các đợt cung cấp tiền xu ban đầu (ICO) có thể cần đáp ứng định nghĩa của “hợp đồng đầu tư” trong Thử nghiệm Howey.
Hiểu về Thử nghiệm Howey
Thử nghiệm Howey đề cập đến vụ việc SEC kiện W.J. Howey, đã đến được Tòa án Tối cao vào năm 1946. Công ty Howey đã bán những khoảnh vườn cam quýt cho người mua ở Florida, người sau đó sẽ cho Howey thuê lại đất. Nhân viên công ty sẽ có xu hướng đến các lùm cây và bán trái cây thay mặt cho chủ sở hữu. Cả hai bên đều chia sẻ doanh thu. Hầu hết người mua không có kinh nghiệm trong lĩnh vực nông nghiệp và không bắt buộc phải tự tìm kiếm đất đai.
Howey đã thất bại trong việc đăng ký các giao dịch và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã can thiệp. Phán quyết cuối cùng của tòa án xác định các thỏa thuận cho thuê ĐỦ tiêu chuẩn như hợp đồng đầu tư.
Khi làm như vậy, Tòa án Tối cao đã thiết lập 4 tiêu chí để xác định liệu một hợp đồng đầu tư có tồn tại hay không. Các tiêu chí bao gồm:
- Một khoản đầu tư bằng tiền
- Trong một doanh nghiệp chung
- Với kỳ vọng lợi nhuận
- Bắt nguồn từ nỗ lực của người khác
Trong trường hợp của Howey, những người mua vườn cam quýt ở Florida coi các giao dịch là có giá trị chủ yếu vì lao động và chuyên môn được cung ứng bởi những người khác. Người mua chỉ cần đầu tư vốn để tiếp cận dòng thu nhập. Điều này đã phân loại giao dịch này như một hợp đồng đầu tư theo cái mà ngày nay được gọi là Thử nghiệm Howey, và do đó nó cần phải được đăng ký với SEC.
Thử nghiệm Howey và Tiền điện tử
Các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin nổi tiếng là khó phân loại. Chúng được phân cấp và do đó, né tránh quy định bằng nhiều cách. Tuy nhiên, SEC đã tỏ ra quan tâm đến tài sản kỹ thuật số và đã tìm cách làm rõ khi nào các giao dịch đáp ứng định nghĩa của một hợp đồng đầu tư.
Theo SEC, thử nghiệm “investment of money” dễ dàng thoả mãn với việc bán tài sản kỹ thuật số vì tiền pháp định hoặc các tài sản kỹ thuật số khác đang được trao đổi. Tương tự như vậy, thử nghiệm “common enterprise” cũng dễ được đáp ứng.
Trong hầu hết trường hợp, liệu tài sản kỹ thuật số có đủ điều kiện trở thành hợp đồng đầu tư hay không phần lớn phụ thuộc vào việc liệu có “kỳ vọng lợi nhuận thu được từ nỗ lực của người khác hay không”.
Ví dụ: người mua tài sản kỹ thuật số có thể dựa vào nỗ lực của những người khác nếu họ phụ thuộc vào những người ủng hộ dự án để phát triển và duy trì mạng kỹ thuật số (đặc biệt là trong giai đoạn đầu), thay vì những nhiệm vụ này được thực hiện bởi một cộng đồng phân tán những người dùng không liên kết.
Thử nghiệm cũng được đáp ứng nếu những người ủng hộ dự án thực hiện các bước để hỗ trợ giá của tài sản kỹ thuật số, chẳng hạn như bằng cách tạo ra sự khan hiếm thông qua việc đốt token. Một cách khác để đáp ứng thử nghiệm “nỗ lực của người khác” là nếu những người ủng hộ dự án tiếp tục hoạt động dưới vai trò quản lý.
Đây chỉ là một số ít các ví dụ được SEC đưa ra. Nếu sự thành công của một dự án phụ thuộc vào sự tham gia liên tục của những người ủng hộ nó, thì người mua tài sản kỹ thuật số có liên quan có thể dựa vào “nỗ lực của những người khác”.
6,9 tỷ USD là số tiền huy động được thông qua ICO trong quý 1/2018. Trong quý 1/ 2019, số tiền này là 118 triệu USD, ít hơn 58 lần so với cùng kỳ năm 2018.
Cân nhắc đặc biệt
Một loạt các tác động được nêu ra nếu SEC xác định token tiền điện tử là một bảo mật. Về mặt hiệu quả, điều đó có nghĩa là SEC có thể xác định liệu token có thể được bán cho các nhà đầu tư Mỹ hay không và buộc dự án phải đăng ký với SEC.
Một ứng dụng quan trọng của Thử nghiệm Howey được đưa ra vào 2017 khi SEC ra phán quyết rằng việc bán token DAO để đổi lấy Ether đã vi phạm luật chứng khoán liên bang. Thay vì thực hiện hành động thực thi, SEC cảnh báo rằng các luật chứng khoán được áp dụng cho việc bán token – là phát súng cảnh báo hướng tới ngành công nghiệp tiền điện tử.
Nhờ Thử nghiệm Howey, hầu hết các ICO diễn ra ngày nay không bị giới hạn đối với các nhà đầu tư Mỹ. Vào 2018, Chủ tịch SEC khi đó là Jay Clayton cho biết mọi ICO mà ông đã thấy đều có thể được phân loại là bảo mật.
Câu hỏi thường gặp về Thử nghiệm Howey
1. Làm thế nào để xác định một thứ là “bảo mật”?
Tòa án tối cao Mỹ sử dụng Thử nghiệm Howey để xác định xem một số giao dịch nhất định có đủ điều kiện là “hợp đồng đầu tư” hay không. Nếu các giao dịch đủ điều kiện là “hợp đồng đầu tư”, theo Đạo luật Chứng khoán 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán 1934, các giao dịch đó được coi là chứng khoán.
Thử nghiệm Howey cố gắng xác định xem có “khoản đầu tư tiền vào một doanh nghiệp thông thường với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận thu được từ nỗ lực của những người khác hay không.” Nếu vậy, giao dịch phải tuân theo các yêu cầu về công bố và đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán 1934.
2. Tại sao Bitcoin không phải là “bảo mật”?
Vào tháng 6/2018, cựu Chủ tịch của SEC – Jay Clayton, đã làm rõ rằng Bitcoin không phải là bảo mật: “Tiền điện tử: Đây là những thay thế cho các loại tiền tệ có chủ quyền, thay thế đồng USD, đồng euro, đồng yên bằng Bitcoin. Loại tiền tệ đó không phải một bảo mật, “Clayton nói.
Bitcoin, vốn chưa bao giờ tìm kiếm quỹ đại chúng để phát triển công nghệ của mình, không vượt qua Thử nghiệm Howey được sử dụng bởi SEC để phân loại chứng khoán. Tuy nhiên, theo định nghĩa của Clayton, các token được sử dụng trong ICO là chứng khoán.
3. SEC định nghĩa “bảo mật” như thế nào?
Chứng khoán là các công cụ tài chính có thể thay thế và giao dịch được, dùng để huy động vốn trên thị trường công và tư. Việc bán chứng khoán công khai do SEC quy định.
Định nghĩa về một chứng khoán được Tòa án tối cao đưa ra trong một vụ án năm 1946 có tên là SEC kiện W.J. Howey Co. Theo phán quyết của mình, tòa án đưa ra định nghĩa về chứng khoán dựa trên bốn tiêu chí:
- Sự tồn tại của hợp đồng đầu tư
- Sự hình thành của một doanh nghiệp chung
- Lời hứa về lợi nhuận của tổ chức phát hành
- Việc sử dụng bên thứ ba để quảng bá sản phẩm
Nguồn: Investopedia
