TerraUSD (UST) là gì? Nguy cơ của Terra

Đồng TerraUSD (UST) của Terra đã rơi khỏi mức chốt và có thời điểm được giao dịch dưới 0,7 USD. Tại sao điều này lại xảy ra? Liệu có cơ hội nào cho Terra?

Tìm hiểu về UST

Để hiểu UST là gì, trước tiên ta cần tìm hiểu khái niệm Algorithmic Stablecoin (stablecoin thuật toán)

Algorithmic Stablecoin (stablecoin thuật toán) là gì?

Là loại Stablecoin được phát hành mà không cần tài sản dự trữ để đảm bảo. Thay vào đó, nó hoàn toàn nhờ vào thuật toán và hợp đồng thông minh để quản lý nguồn cung cấp mã token được phát hành. 

Thuật toán hoạt động như 1 ngân hàng trung ương, để duy trì mức giá ổn định. Bằng cách điều tiết cung cầu, khi giá giảm nó sẽ giảm lượng cung để giá tăng lên, ngược lại khi giá tăng thì nó tăng lượng cung để giá giảm xuống.

UST là gì?

USt là một Algorithmic Stablecoin của hệ sinh thái Terra, được đảm bảo giá trị ~ 1 USD (không vượt quá giá PEG) bới token LUNA.

Chỉ số PEG là từ viết tắt của Price Earnings to Growth hay còn được gọi là hệ số PEG, tỷ số PEG. Đây là chỉ số dùng để so sánh giữa chỉ số P/E và tốc độ tăng trưởng thu nhập EPS (G) của một loại coin/token nào đó.

• PEG = 1: Điều này có nghĩa là giá coin/token bằng giá trị thực, các nhà đầu tư đang đánh giá đúng những coin/token mà mình đầu tư, từ đó đưa ra những hành động hợp lý.
• PEG > 1: Điều này giải thích rằng, giá coin/token đang được định giá cao hơn so với giá trị thực hoặc thị trường có nhu cầu.
• PEG < 1: Có thể coin/token đang được định giá thấp hơn giá trị thực hoặc thị trường không có nhu cầu.

Cơ chế hoạt động, cơ chế cân bằng của TerraUSD (UST)

Để ổn định giá cho UST luôn ở giá xấp xỉ 1 USD thì mọi sự biến động của UST được hấp thu bởi token LUNA. Cụ thể như sau:

• Khi giá UST < 1 USD ⇒ Protocol sẽ bán LUNA để mua lại Stablecoin UST.
• Khi giá UST > 1 USD ⇒ Thì sẽ Mint thêm UST.

Điều này có nghĩa là: Nếu nguồn cung UST tăng lên, thì nguồn cung của token LUNA sẽ giảm xuống, và ngược lại.

Terra duy trì PEG của họ bằng sự kết hợp của 2 giai đoạn: Seigniorage & Coraction như hình bên dưới:

• Seigniorage (1): Nguồn cung UST tăng lên, sẽ ký hợp đồng đốt 1 USD giá trị của token LUNA và Minting 1 USD UST
• Contraction (2): Nguồn cung UST giảm xuống, sẽ ký hợp đồng Minting 1 USD giá trị của token LUNA và đốt đi 1 USD UST.

Seigniorage (1)

Trường hợp này xảy ra khi giá UST > 1 USD (ở đây chúng ta ví dụ là 1.05 USD). Trường hợp này xảy ra thì sẽ đốt 1 USD dưới dạng token LUNA lấy 1 USD UST, sau đó chuyển số UST lên các sàn để bán ra, lúc này từ 1 USD ban đầu, chúng ta đã bán thành 1.05 USD, và chúng ta có lợi nhuận là 5%.

Trong trường hợp Seigniorage (1) Số token LUNA sẽ được phân bổ thành 2 phần như sau:

1. Một phần token LUNA được trao cho Kho bạc (Treasury) Cộng đồng.
2. Một phần token LUNA được trao phần thưởng (rewards) cho các Validator.

Phần thưởng này sẽ được đốt theo cách thủ công bằng cách bỏ phiếu của ban quản trị.

Sau quá trình trên, thì nguồn cung UST trên thị trường sẽ tăng, hệ quả là sẽ làm cho nhu cầu bán mạnh hơn và giá UST sẽ tiến gần về 1 USD.

Contraction (2)

Trường hợp này xảy ra khi giá UST < 1 USD (ở đây chúng ta ví dụ là 0.95 USD). Trường hợp này xảy ra thì sẽ mua UST từ các sàn giao dịch, sau đó chúng ta swap qua LUNA để có một lượng token LUNA trị giá 1 USD, điều này có nghĩa là chúng ta đã đổi 0.95 USD thành 1 USD và 1 USD này ở dạng token LUNA.

Ngoài ra, do giá LUNA và bản thân chốt UST có vẻ không ổn định, nên Luna Foundation Guard (LFG), cơ quan chịu trách nhiệm đảm bảo giá của UST, đã mua BTC trị giá 1,5 tỷ USD vào ngày 9/5 như một phương tiện bổ sung tính thanh khoản rất cần thiết cho hệ sinh thái. LFG đã cho các công ty giao dịch vay 750 triệu UST để tích lũy BTC.

LFG nắm giữ khoảng 167.081 BTC trị giá khoảng 3,5 tỷ USD vào ngày 5/5, khi họ thông báo đã mua thêm 37.863 BTC.

Tuy nhiên sau sự cố mất PEG, cơ chế giữ giá của TerraUSD (UST) đã nhận sự nghi ngờ về hiệu quả của mình.

Điều gì xảy ra với TerraUSD (UST)

Vào tháng 4 – 5/2022, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến sự sụt giảm lớn khi tổng vốn hóa thị trường từ mức hơn 2.000 tỷ USD giảm về khoảng 1.300 tỷ USD. Điều này kéo theo sự sụp đổ của đồng LUNA. Khi kết thúc tháng 4/2022, LUNA giao dịch ở mức ~ 86 USD. Điều này khiến tổng vốn hóa của LUNA giảm xuống, và vì UST được đảm bảo bới LUNA, điều này gây lo ngại cho các nhà đầu tư.

Ngoài ra, sự thay đổi về lãi suất UST, từ 20% xuống mức 15 – 20%, đi kèm với việc các nền tảng lớn khác như TRX, NEAR đang có kế hoạch ra mắt stablecoin của họ với lãi suất hấp dẫn (lên tới 30%), khiến nhu cầu về UST bị giảm xuống.

Bên cạnh yếu tố khách quan, có giả thuyết cho rằng đã có một vụ tấn công vào Terra khi có một lượng lớn UST được bán.

Tất cả những yếu tố trên đã gây ra một sự cố nghiêm trọng cho Terra vào đầu tháng 5/2022

Sự cố mất PEG 5/2022

Vào 5/5/2022, BTC bất ngờ giảm mạnh từ mức giá 40.000 USD về thời điểm thấp nhất là dưới 30.000 USD, kéo theo sự sụp đổ của toàn thị trường tiền điện tử. Giá của TerraUSD (UST) đã mất PEG, rơi về mức thấp nhất 0,61 USD/USDT, hiện đang giao dịch ở mức ~ 0,8 USDT vào thời điểm viết bài.

Điều này làm tăng áp lực bán của LUNA, cùng với sự sụp giảm niềm tin của nhà đầu tư, khiến token LUNA đã mất hơn 80% giá trị, từ 86 USD đến mức thấp hơn 15 USD (tại thời điểm viết bài).

Có thể thấy tổng vốn hóa của token LUNA đã thấp hơn TerraUSD (UST), đồng nghĩa với việc UST bị mất sự đảm bảo về giá trị. Đây là một vòng tuần hoàn tồi tệ với Terra.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với LUNA và UST

Tương lai của Terra phụ thuộc vào việc họ có đưa được giá UST về giá PEG hay không?

Nếu giá UST quay lại giá PEG, niềm tin được phục hồi và dòng tiền sẽ quay lại. Nhu cầu về LUNA tăng lên và có một sự phục hồi. Tuy nhiên sẽ rất khó để đưa giá LUNA về mức trước khi sự cố xảy ra.

Trong trường hợp UST không thể quay lại giá PEG, sẽ gây ra một áp lực bán lớn cho LUNA. Không có gì đáng ngạc nhiên khi giá của LUNA sẽ liên tục mất đáy, kèm theo những tổn thất khổng lồ cho Hodler LUNA.

Các bạn có ý tưởng gì về tương lai của LUNA, cùng thảo luận trong phần comment nhé!

Lưu ý: Bài viết là góc nhìn cá nhân, không phải là lời khuyên đầu tư.