Bài viết phân tích sự tương quan giữa giá của ETH và sự kiện The Merge dựa theo lý thuyết phản xạ ( theory of reflexivity) của George Soros.
Trong phần 1, chúng ta đã xem xét dữ liệu đầu vào và đầu ra của sự kiên. Tiếp theo, hãy tìm hiểu các trường hợp có thể xảy ra trong tương lai và phản ứng của thị trường.
Có 2 trường hợp xảy ra cần xem xét.
The Merge xảy ra
Nếu The Merge thành công, có một mối quan hệ phản xạ tích cực giữa giá và lượng tiền tệ giảm phát. Do đó, các nhà giao dịch sẽ mua ETH ngày hôm nay, biết rằng giá càng cao, mạng lưới sẽ được sử dụng nhiều hơn và nó sẽ càng giảm phát, khiến giá tăng cao hơn, khiến mạng lưới được sử dụng nhiều hơn, v.v. . Đây là một vòng tròn tuyệt vời cho những chú bò đực. Mức trần là khi tất cả nhân loại có một địa chỉ ví Ethereum.
The Merge không xảy ra
Nếu The Merge không thành công, sẽ có một mối quan hệ phản xạ tiêu cực giữa giá và lượng tiền tệ giảm phát. Hay nói một cách khác, sẽ có một mối quan hệ phản xạ tích cực giữa giá cả và lượng tiền tệ lạm phát. Do đó, trong trường hợp này, tôi tin rằng các nhà giao dịch sẽ bán khống hoặc chọn không sở hữu ETH.
Có một điểm chung cho mối quan hệ này ở chỗ mạng là mạng phi tập trung hoạt động lâu nhất. ETH đạt mức vốn hóa thị trường rất lớn mà không có sự hợp nhất. Các dApp phổ biến nhất được xây dựng bằng Ethereum và Ethereum cũng sở hữu số lượng nhà phát triển lớn nhất của bất kỳ chuỗi layer 1 nào. Do đó, tôi tin rằng ETH sẽ không thấp hơn mức giá $ 800 đến $ 1.000 mà nó đã trải qua trong cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử TerraUSD / Three Arrows.
Ý kiến của thị trường
Bây giờ chúng ta cần xác định những gì chúng ta cho rằng thị trường tin tưởng liên quan đến việc liệu việc sáp nhập sẽ thành công hay thất bại.
Theo quan điểm của tôi, điều đó được xác định tốt nhất từ biểu đồ bên dưới, biểu đồ hiển thị tỷ giá hối đoái ETH / BTC. Càng lên cao, ETH càng vượt trội hơn Bitcoin. Vì Bitcoin là tài sản dự trữ cho thị trường vốn tiền điện tử, nếu ETH hoạt động tốt hơn BTC ở giai đoạn này, đối với tôi, điều đó có nghĩa là thị trường tin rằng The Merge thành công ngày càng có nhiều khả năng hơn.
Kể từ khi hậu quả của khoản tín dụng tiền điện tử không còn, ETH đã vượt trội so với BTC khoảng 50%. Vì vậy, tôi nghĩ rằng thật công bằng khi cho rằng thị trường ngày càng tin tưởng rằng một The Merge thành công đang đến gần. Ngày xảy ra The Merge dự kiến hiện tại – theo như các nhà phát triển cốt lõi Ethereum đưa ra – là ngày 15 tháng 9 năm 2022.
Nhưng đó chỉ là quan điểm của thị trường giao ngay. Liệu các nhà giao dịch phái sinh tin vào điều gì?
Biểu đồ trên minh họa cấu trúc kỳ hạn tương lai cho Ether. Cấu trúc kỳ hạn tương lai biểu thị giá hiện tại của hợp đồng tương lai theo thời gian đáo hạn của chúng. Nó cho phép chúng ta đưa ra dự đoán về các điều kiện cung và cầu cho các kỳ hạn khác nhau bằng cách tính phí bảo hiểm hoặc chiết khấu của hợp đồng tương lai so với giá giao ngay cơ bản.
Backwardation = Giá tương lai <Giá giao ngay hiện tại;
Giao dịch tương lai với mức chiết khấu Contango = Giá tương lai> Giá giao ngay hiện tại;
Giao dịch tương lai với mức phí bảo hiểm
Cho rằng toàn bộ đường cong tính đến tháng 6 năm 2023 đang giao dịch ngược lại – có nghĩa là thị trường tương lai dự đoán giá ETH vào ngày đáo hạn sẽ thấp hơn giá giao ngay hiện tại – có nhiều áp lực bán hơn áp lực mua ở mức ký quỹ.
Đây là biểu đồ về mối quan tâm mở đối với hợp đồng tương lai ETH. Lãi suất mở là tổng số hợp đồng tương lai mở mà những người tham gia thị trường nắm giữ tại một thời điểm nhất định. Như bạn có thể thấy, nó đang tăng lên khỏi mức thấp đã trải qua trong cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử vào giữa tháng 6. Sở thích mở đang tăng lên cùng lúc với đường cong đang lùi lại. Đối với tôi, điều đó cho thấy áp lực bán cao và đang gia tăng ở mức ký quỹ. Ngược lại, nếu đường cong nằm trong Contango (giá tương lai> giá giao ngay hiện tại) và lãi suất mở đang tăng, điều đó sẽ cho thấy áp lực mua cao và gia tăng ở biên độ.
Có hai lý do tiềm ẩn dẫn đến áp lực bán hiện tại:
- Bạn đang sở hữu ETH thực, nhưng không chắc liệu The Merge có thành công hay không, hay khi nào nó sẽ xảy ra – vì vậy bạn bảo vệ toàn bộ hoặc một phần mức độ sở hữu ETH của mình bằng cách bán các hợp đồng tương lai với giá cao hơn giá giao ngay hiện tại.
- Bạn mong đợi The Merrge xảy ra và muốn có thể nhận các token chia tách chuỗi miễn phí sẽ được đúc và phân phối cho tất cả những người nắm giữ ETH, khi một số phe trung thành của ETH chắc chắn sẽ chống lại The Merge và tạo ra một fork để duy trì ETH chuỗi Proof-of-Work. Vì vậy, bạn là một HODLer – nhưng bạn cũng muốn phòng ngừa rủi ro ETH của mình bằng cách vào vị thê short các hợp đồng tương lai. Nếu bạn short hợp đồng tương lai với mức chiết khấu thấp hơn giá trị của (các) chia chuỗi nhận được, thì bạn sẽ kiếm được lợi nhuận.
Ở phía bên kia của các dòng giao dịch kỳ hạn định hướng này là các nhà tạo lập thị trường. Họ chạy danh mục đầu tư trung lập, có nghĩa là họ không tiếp xúc hoàn toàn với ETH. Do đó, khi họ mua hợp đồng tương lai từ người bán, những người mà tôi đã mô tả ở trên, họ phải bán ETH thực tế trên thị trường giao ngay để tự bảo vệ mình. Điều này làm tăng thêm áp lực bán đối với thị trường giao ngay hoặc thị trường tiền mặt.
Nhưng hãy nhớ – tôi vừa cho bạn thấy rằng ETH đã vượt trội hơn BTC tới 50%. Việc các nhà tạo lập thị trường bán ra trên thị trường giao ngay không phù hợp với dòng chảy dài của phe bò. Điều này rất đáng khích lệ. Điều đó có nghĩa là niềm tin của thị trường về The Merge thành công là rõ rệt và bị che lấp bởi các luồng bảo hiểm rủi ro giao ngay ngắn của các nhà tạo lập thị trường.
Nếu thị trường tin rằng tỷ lệ hợp nhất đang tăng lên từng ngày, thì điều gì sẽ xảy ra với tất cả những người đã bảo hiểm rủi ro thông qua hợp đồng tương lai nếu The Merge thành công?
- Nếu The Merge thành công, những người sở hữu ETH giao ngay sẽ đóng vị thế short của họ để mua ETH dài hạn và có thể hưởng lợi từ phản xạ tích cực mà tôi đã mô tả ở trên.
- Nếu The Merget thành công và các token tách chuỗi được phân phối, chúng sẽ được bán với bất kỳ giá trị nào chúng có giá trị và những người đã bảo vệ vị trí của họ sẽ ngay lập tức rút lại chúng. Bây giờ, họ có thể quyết định bán ETH giao ngay để đóng hoàn toàn vị thế của mình – nhưng tôi cá rằng những nhà giao dịch đó sẽ chiếm thiểu số. ETH sẽ được phát hiện và có thể được hưởng lợi từ tính phản xạ tích cực.
Tôi tin rằng The Merge thành công sẽ dẫn đến áp lực mua ở mức ký quỹ, làm đảo lộn định vị hợp đồng tương lai của các nhà tạo lập thị trường trong quá trình này. Họ sẽ đi từ long futures / short spot sang fiat hoặc short futures / long spot. Giao ngay họ bán phải được bao phủ (có nghĩa là mua giao ngay), và nếu họ mua ròng hợp đồng kỳ hạn ngắn, bây giờ họ phải tham gia thị trường và mua thêm giao ngay. Việc rút ngắn các luồng phái sinh dẫn đến việc Backwardation trước The Merge sẽ dẫn đến contango sau The Merge.
Đón đọc phân tích các hành động giao dịch trong phần 3!
Lưu ý: Mọi quan điểm được trình bày trong bài viết này là quan điểm cá nhân của tác giả và không nên là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư, cũng như không được coi là khuyến nghị hoặc lời khuyên để tham gia vào các giao dịch đầu tư.
(Còn tiếp)
Arthur Hayes, Co-Founder of 100x
