Coinbase và PayPal khai thác khoảng trống pháp lý để tiếp tục cung cấp lợi suất 3-5% cho người nắm giữ stablecoin, phân biệt giữa “phần thưởng” và lãi suất.
Trong bối cảnh Đạo luật GENIUS vừa được ký thành luật với những điều khoản cấm các tổ chức phát hành stablecoin trả lợi suất thụ động, Coinbase và PayPal đang chứng minh rằng sự sáng tạo trong diễn giải pháp lý có thể mở ra những cơ hội kinh doanh bất ngờ. Hai gã khổng lồ thanh toán này tiếp tục triển khai các chương trình thưởng hấp dẫn với mức lợi suất từ 3% đến 5% cho người nắm giữ stablecoin, bất chấp sự phản đối mạnh mẽ từ các nhà lập pháp đảng Cộng hòa.
Điểm then chốt trong cách tiếp cận này nằm ở việc phân biệt vai trò và thuật ngữ pháp lý. Đạo luật GENIUS chỉ cấm các tổ chức phát hành stablecoin triển khai hình thức trả lợi suất thụ động, nhưng lại để lại khoảng trống cho các nền tảng thanh toán và sàn giao dịch tiền mã hóa hoạt động như những trung gian phân phối.
CEO Brian Armstrong của Coinbase đã làm rõ chiến lược này trong cuộc họp cổ đông gần đây khi khẳng định rằng Coinbase không phải là tổ chức phát hành stablecoin và những gì họ cung cấp là “phần thưởng” chứ không phải lãi suất hay lợi suất. Ông nhấn mạnh rằng chương trình trả thưởng cho người nắm giữ stablecoin là yếu tố khác biệt chiến lược và là lý do chính khiến khách hàng lựa chọn Coinbase thay vì đối thủ.
Hiện tại, Coinbase đang cung cấp lợi suất hàng năm 4,1% cho người dùng Mỹ khi nắm giữ USDC, một loại stablecoin phổ biến được phát hành bởi Circle. Mặc dù Circle không trực tiếp trả phần thưởng cho người nắm giữ USDC, mối quan hệ tài chính giữa Coinbase và Circle vẫn rất mật thiết thông qua việc cùng phát triển USDC như một liên doanh chung trước khi Coinbase rút lui khỏi vai trò phát hành vào năm 2023.
Khoảng trống pháp lý và thiết kế luật có chủ ý
Khi được hỏi về lý do tại sao GENIUS không cấm các công ty như Coinbase trả thưởng, một trợ lý Thượng viện Hoa Kỳ giải thích rằng đạo luật được thiết kế hẹp, chỉ nhằm điều chỉnh hành vi của tổ chức phát hành stablecoin. GENIUS không phải là công cụ phù hợp để điều chỉnh các hoạt động trên thị trường thứ cấp, chẳng hạn như cách các sàn hoặc nền tảng phân phối stablecoin hoạt động.
Điều quan trọng mà các nhà lập pháp muốn làm rõ là stablecoin không phải là sản phẩm gửi tiền như tài khoản ngân hàng truyền thống, do đó tổ chức phát hành không được cung cấp sản phẩm sinh lãi. Tuy nhiên, các lãnh đạo đảng Cộng hòa tại Quốc hội vẫn lo ngại rằng chương trình trả thưởng quá hấp dẫn sẽ khiến stablecoin bị định hình như một công cụ đầu tư thay vì đơn thuần là phương tiện thanh toán.
PayPal cũng đang tận dụng khoảng trống pháp lý tương tự một cách mạnh mẽ. Đầu năm nay, công ty đã bắt đầu cung cấp lợi suất 3,7% mỗi năm cho khách hàng sử dụng PayPal và Venmo khi nắm giữ stablecoin PYUSD trong tài khoản. CEO James Alexander Chriss của PayPal tiếp tục khẳng định cam kết cung cấp chương trình phần thưởng hấp dẫn, coi đây là ưu đãi nổi bật để thu hút khách hàng mới.
Mặc dù PYUSD mang thương hiệu PayPal, nhưng về mặt kỹ thuật, nó được phát hành bởi công ty thứ ba là Paxos, một chi tiết quan trọng giúp PayPal tránh được các ràng buộc pháp lý. Tháng 4 vừa qua, chính quyền Trump cũng đã hủy bỏ cuộc điều tra kéo dài 15 tháng của SEC đối với PYUSD, gỡ bỏ một rào cản pháp lý lớn cho hoạt động của PayPal trong lĩnh vực này.
